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Spin-Off, Carve-Out, Split-Off: Das sind die Unterschiede

Spin-Off Carve-Out Split-Off

Spin-Off, Carve-Out und Split-Off sind verschiedene Methoden, mit denen ein Unternehmen bestimmte Vermögenswerte, meistens eine Business Unit oder eine Division, veräußern kann. Während die Auswahl einer bestimmten Methode durch die Muttergesellschaft typischerweise von einer Reihe von Faktoren abhängt, besteht das Ziel jedoch meist darin, den Unternehmenswert für die Aktionäre zu steigern, indem man die Geschäfte so aufstellt, dass Wachstumsoptionen etc. besser ausgenutzt werden können und die neu entstehenden Unternehmen besser gemanagt werden.

Aus Sicht des Value Investors bieten sich vor allem Spin-Offs oft als Investments an, da diese den Gesamtmarkt in vielen Fällen (und aus verschiedenen Gründen) in den ersten Jahren des Listings outperformen. Da dies für die so genannten Equity Carve-Outs typischerweise nicht in gleichem Maße gilt, ist es aus meiner Sicht wichtig, die Unterschiede einmal zu verstehen.

In diesem Artikel möchte ich deshalb zunächst einmal die Charakteristika von Spin-Offs, Equity Carve-Outs und Split-Offs beschreiben und auf die wesentlichen Unterschiede zwischen den drei Ansätzen eingehen.Hier weiterlesen >>

Unternehmen mit außergewöhnlich gutem Management (Jockey Stocks) finden

Auch durchschnittliche Unternehmen können sehr gute Ergebnisse für die Shareholder erzielen, wenn sie von außergewöhnlich guten Managern geführt werden. Klar sind wir in erster Linie auf der Suche nach Unternehmen mit sehr stabilen Geschäftsmodellen und nachhaltigen Wettbewerbsvorteilen. Wie wir aber z.B. am Beispiel von Microsoft (MSFT) über viele Jahre gesehen haben bzw. gerade sehen, kann die Qualität des Managements auch für Unternehmen mit einem breiten Burggraben einen großen Unterschied ausmachen.

Darüber hinaus kann es aber natürlich auch unabhängig vom Geschäftsmodell eine Strategie sein, speziell in Unternehmen mit außergewöhnlich gutem Management zu investieren. Um in diesem Bereich Investmentideen zu generieren, müssen wir uns allerdings einiger Annäherungen behelfen. Denn in keinem Screener der Welt können wir natürlich "Qualität des Managements" als Filter auswählen.

In diesem Artikel möchte ich deshalb einmal darauf eingehen, anhand welcher - hauptsächlich quantitativer - Kriterien wir am besten einschätzen können, ob ein Unternehmen ein gutes bzw. exzellentes Management besitzt.Hier weiterlesen >>

Wie wir unterbewertete Unternehmen mit versteckten Assets finden

Unterbewertete Unternehmen mit versteckten Assets findenUnternehmen mit versteckten Assets bzw. vom Markt nicht richtig wahrgenommenen Vermögenswerten sind eine gute Möglichkeit, um interessante Investitionsgelegenheiten zu finden.

Es gibt z.B. immer wieder Situationen, in denen ein Unternehmen selbst weniger wert ist als der Anteil an einer Beteiligung, die es besitzt. Hochtief war beispielsweise im Jahr 2009 insgesamt an der Börse weniger wert als die damalige 55% Beteiligung an Leighton Holdings.

Oder Situationen, in denen offenbar der Barmittel- bzw. Cash-Bestand je Aktie nicht Bestandteil der Bewertung durch Mr. Market  ist (z.B. in 2013, als der Cash-Bestand von Apple bereits bei über 100 Mrd. USD lag, im Aktienkurs aber nicht entsprechend berücksichtigt war).

Darüber hinaus gibt es viele Unternehmen mit teilweise voneinander mehr oder weniger unabhängigen operativen Segmenten oder Business Units (die typischen Konglomerate oder Großkonzerne). Hin und wieder kommt es vor, dass so ein Unternehmen als Ganzes vom Markt niedriger bewertet wird, als die Einzelsegmente zusammengenommen (Sum-of-the-Parts Bewertung).

Aus diesen Umständen kann sich eine Vielzahl an interessanten Investitionsgelegenheiten ergeben. Wir müssen sie nur finden.

In diesem Artikel möchte ich einmal kurz beschreiben, welche Arten von versteckten Assets es gibt und wie wir Unternehmen mit solchen Assets am besten finden können.Hier weiterlesen >>