Die Qualität des Management Teams ist eins der wesentlichen Auswahlkriterien für jeden Value Investor (oder sollte jedenfalls aus meiner Sicht eins der wesentlichen Auswahlkriteriem sein). Allerdings ist die Einschätzung von CEO, CFO etc. einer Firma meistens nicht ganz einfach. In diesem Zusammenhang hat Robert P. Miles mit The Warren Buffett CEO ein sehr interessantes und relevantes Buch geschrieben.
In The Warren Buffett CEO geht es vor allem um zwei Dinge: (1) Wie und nach welchen Kriterien Warren Buffett Unternehmen bzw. Manager auswählt (beides hängt bei ihm sehr eng zusammen) und (2) welche Qualitäten und Eigenschaften diese Manager i.d.R. haben und welche Gemeinsamkeiten wir erkennen können.
Das Buch hilft uns als Value Investoren durch eine ganze Reihe an Portraits dabei, die wesentlichen Eigenschaften exzellenter Manager zu verstehen und gibt uns einige Hinweise, worauf wir bei der Auswahl unserer Investments diesbezüglich achten sollten. Robert Miles hat übrigens fast ein Jahr lang mit den Interviews für The Warren Buffett CEO verbracht und kennt Berkshire Hathaway in- und auswendig.
Take Aways
- Seit 1967 ist Berkshire Hathaway von 40 Mio. USD auf mehr als 40 Mrd. USD gewachsen
- Berkshire besteht aktuell bereits zu 70% aus operativen Unternehmen, das langfristige Ziel liegt bei 90%
- Buffett kauft Unternehmen mit nachhaltigen Wettbewerbsvorteilen, bekannte Marken und hochqualifiziertem Management. Buffett zieht es vor, ein Unternehmen mit Cash zu kaufen. Nichts desto trotz wurden viele Unternehmen der Berkshire-Familie zumindest teilweise auch mit Berkshire-Aktien bezahlt
- Buffett allokiert das Kapital, d.h. er legt Kaufentscheidungen sowohl für das Berkshire als auch für die operativen Unternehmen fest. Darüber hinaus können Buffett’s Manager ihre Unternehmen mehr oder weniger unabhängig führen
- Buffett kauft ein Unternehmen nur dann, wenn die Managementstruktur intakt bleibt. Kein Manager von Berkshire hat jemals die Firma verlassen (außer durch Ruhestand oder Tod)
- Die CEOs von Berkshire Hathaway vereinen sehr ähnliche Werte… im Speziellen Ehrlichkeit, Integrität, beispielloses Engagement für die Firma sowie Fokus auf Mitarbeiterzufriedenheit
Zusammenfassung
The Warren Buffett CEO ist in folgende 6 Teile unterteilt:
- The Buffett CEOs
- Berkshire’s Capital Source: The Insurers
- Berkshire’s Founders
- Berkshire’s CEO Family – Children and Grandchildren
- Berkshire’s CEO Successors – The Professional Managers
- Conclusion
Dabei beinhalten die Kapitel 2 bis 5 die Portraits von ca. 20 (ehemaligen) Managern aus dem Berkshire Hathaway Imperium. In Kapitel 6 gibt Robert Miles nochmal eine Zusammenfassung über die wesentlichen Charakteristika und Gemeinsamkeiten der “Warren Buffett CEOs”.
Berkshire has never sold an operating company or fired an original entrepreneur after buying his or her company.
Teil 1: The Buffett CEOs
Der erste Teil von The Warren Buffett CEO gibt eine Übersicht über Berkshire Hathaway und geht auf die Auswahl der CEOs durch Warren Buffett ein.
Buffett’s Ansatz ist einfach: Er kauft solide Unternehmen, die von hochqualifizierten CEOs mit entsprechenden ethischen Grundsätzen und Wertesystemen geführt werden. Das Management der Unternehmens ist dabei immer ein wesentlicher Bestandteil des Deals. Buffett gibt den Managern sehr viele Freiheiten und greift in der Regel nicht in die Geschäfte der Tochterunternehmen ein.
Teile 2 bis 5: Portraits der wichtigsten Berkshire Manager
Im Teil 2 des Buches geht Miles dann zunächst auf die CEOs des Versicherungsgeschäfts ein. Im Detail werden Tony Nicely und Lou Simpson vom Direktversicherer GEICO sowie Ajit Jain, CEO des Rückversicherungsgeschäfts von Berkshire portraitiert. Wesentliches Kennzeichen von Nicely: Er stellt die Interessen von Mitarbeitern und Aktionären oft über seine eigenen. Simpson ist eher analytisch veranlagt und sozusagen Warren Buffett’s Backup, wenn es um das Thema Kapitalallokation geht. Simpson ist ebenfalls Verfechter eines eher konzentrierten Investment-Ansatzes.
Im dritten Teil, betitelt mit “Berkshire’s Founders” stellt Miles die Unternehmersgründer Rose & Irvin Blumkin (Nebraska Furniture Mart – NFM), A.L. Ueltschi (Flight Safety International – FSI) und Rich Santulli (Executive Jet) vor. Hervorzuheben ist hier mit Sicherheit zum einen der Fokus auf die Mitarbeiterzufriedenheit bei NFM, mittlerweile einer der größten Möbeldiscounter in den USA, sowie die Selbstdisziplin von A.L. Ueltschi, der FSI aus dem Nichts zu einer Größe von über 40 Standorten aufgebaut hat und für den die Gründung und der Aufbau von FSI die Verwirklichung seines Lebenstraums war. So ähnlich ist es auch bei Rich Santulli, der mit Net Jets zum ersten Mal ein Leasing- bzw. Teileigentumskonzept in der Luftfahrtindustrie etablierte.
Teil 4 und 5 in The Warren Buffett CEO behandeln 11 weitere (ehemalige) CEOs der Unternehmen von Berkshire Hathaway, nämlich
- Don Graham (Washington Post)
- Frank Rooney (H.H. Brown Shoe)
- Bill Childs – R.C. Willey Home Furnishings
- Melvyn Wolff – Star Furniture
- Die Brüder Tatelman – Jordan’s Furniture
- Stan Lipsey – The Buffalo News
- Chuck Huggins – See’s Candies
- Ralph Schey – Scott Fetzer Companies
- Susan Jacques – Borsheim’s Fine Jewellery
- Jeff Comment – Helzberg Diamonds
- Randy Watson & Harrold Melton – Justin Brands und Acme Building Brands
Auch hier finden wir in den Wertevorstellungen große Gemeinsamkeiten. Die Stichworte sind hier Einfachheit bzw. Bescheidenheit, Mitarbeiterzufriedenheit- bzw. -Inspiration sowie Integrität und Ehrlichkeit. Mehr als einer der genannten CEOs zahlte seinen Mitarbeitern bei der Übernahme durch Berkshire Hathaway eine Prämie (einer zahlte 1.000 USD je Beschäftigungsjahr, einer 50 Cent je jemals im Unternehmen gearbeiteter Stunde).
Teil 6: Schlussfolgerungen
In seinen Schlussfolgerungen geht Robert Miles nochmal auf ein paar aus Investorensicht wesentliche Punkte ein. Zum einen stellt er die CEOs noch einmal in einem Vergleich gegenüber, zum anderen betrachtet er das wichtige Thema Evaluierung, Kompensation und Incentivierung.
Sozusagen als Zusatzinfos bekommt der Leser außerdem die Interviewliste, die Entwicklung von Berkshire Hathaway auf dem Zeitstrahl und ein paar weitere “Nice-to-Have” Informationen.
Mein Fazit
Dieses Buch The Warren Buffett CEO von Robert P. Miles ist in jedem Fall eine Empfehlung und sollte eigentlich für jeden Value Investor zur Pflichtlektüre gehören, da hier die eher “qualitativen” Aspekte eines Value Investments adressiert werden bzw. im Vordergrund stehen… ein Umfeld, in dem sich viele Investoren typischerweise nicht unbedingt oft bewegen und wo wir uns deshalb auch gewisse Wettbewerbsvorteile erarbeiten können.
Über den Autor
Robert P. Miles wohnt in Tampa, Florida und ist ein langjähriger Berkshire Hathaway-Aktionär und Autor mehrerer weiterer Bücher über Warren Buffett bzw. Berkshire Hathaway. Robert P. Miles ist außerdem Organisator der jährlichen Value Investor Konferenz (www.valueinvestorconference.com) in Omaha, Nebraska.
