Dieses Excel-Tool ermöglicht euch die Erstellung einer integrierten Finanzplanung (Prognoserechnung) mit einem Zeithorizont von 5 Jahren (plus Übergangs- und Terminal Value Jahr) sowie eine konsistente DCF-Bewertung auf Basis dieser Finanzplanung. (Konsistent bedeutet in dem Fall, dass die Bewertung mittels APV-Verfahren sowie mittels DCF-Verfahren auf Basis von FCFF und FCFE zum gleichen Bewertungsergebnis führt.)
Für die Erstellung des Tools habe ich das Unternehmen Starbucks als “Testunternehmen” verwendet. Dem entsprechend beinhaltet das Tool einen ganz konkreten Beispielfall als Ausgangspunkt (als Kaufentscheidung solltet ihr das Ergebnis der Starbucks-Bewertung allerdings nicht auffassen, da ich ein Finetuning der Werttreiber nicht vorgenommen habe… und das Tool darüber hinaus bereits vor einiger Zeit aufgesetzt wurde).
Mehrwert des Tools
Das Excel-Tool ist ein idealer Aufsatzpunkt für die weitere Ausdetaillierung der Finanzplanung. Es enthält eine aggregierte Finanzplanung, die zunächst nur die wesentlichen Zusammenhänge zwischen den “3 Statements”, also GuV, Bilanz und Kapitalflussrechnung beinhaltet.
Somit ist das Tool erstens noch relativ leicht verständlich, zweitens aber auch flexibel anpass- bzw. erweiterbar.
Was ist ein 3-Statement Modell?
Bei einem so genannten 3-Statement Modell handelt es sich um ein Excel-Tool, welches formeltechnisch so aufgebaut ist, dass es die drei wesentlichen Bestandteile eines typischen Jahresabschluss, also
- Gewinn- und Verlustrechnung
- Bilanz und
- Kapitalflussrechnung,
in Abhängigkeit voneinander und konsistent zueinander ermittelt.
Das bedeutet beispielsweise, dass wir den in der GuV ausgewiesenen Nachsteuergewinn (abzüglich der Dividende) als Veränderung des Eigenkapitals auch auf der Bilanz wiederfinden.
Ein 3-Statement Modell kann beliebig detailliert werden und alle möglichen individuellen Bilanzpositionen beinhalten. Die hier vorliegende Version soll eher als Aufsatzpunkt dienen und euch eine weitere Ausdetaillierung ganz nach euren Wünschen ermöglichen.
Modell-Outputs
Mit dem Tool könnt ihr den Unternehmenswert auf Basis der DCF-Methode ermitteln.
Vorgelagert, und das ist der eigentliche Kern des Tools, wird eine in sich geschlossene und konsistente 5-Jahresplanung erstellt (heiße eine vollständige Bilanz, GuV und Cash Flow Rechnung in aggregierter Form) auf Basis derer ggf. auch andere Bewertungsverfahren zur Anwendung kommen können (Multiple-Bewertung etc.).
Inputvariablen
Um ein Ergebnis ermitteln zu können, sind zweierlei Inputs erforderlich:
- Die wesentlichen Kenngrößen des letzten verfügbaren Geschäftsjahres in relativ aggregierter Form (GuV, Bilanz, Cash Flow Rechnung)
- Eine Annahme der wesentlichen Werttreiber für die nächsten fünf Geschäftsjahre (plus Übergangs- und Terminal Value Jahr): Umsatzwachstum, EBITDA-Marge, Kapitalintensität, Steuersatz etc.
Die wesentlichen Schritte zur Erstellung eines 3-Statement Modells inkl. der wesentlichen Abhängigkeiten könnt ihr im DIY Investor Artikel zum Forecast wesentlicher Bilanzpositionen im Rahmen der Unternehmensbewertung nachlesen.
Disclaimer
Das Excel selbst und auch in die AGBs enthalten zwar auch einen entsprechenden Disclaimer. Ich möchte das hier der Transparenz halber aber auch aufführen:
Das Excel-Tool inkl. aller Formeln und Kalkulationen wurde natürlich mit größtmöglicher Sorgfalt und nach bestem Gewissen erstellt. DIY Investor übernimmt jedoch keine Gewähr für die Aktualität, Vollständigkeit und Richtigkeit der bereitgestellten Informationen und gibt darüber hinaus auch keine Handlungsempfehlungen ab.
Bevor ihr also auf Basis der Ergebnisse des Modells eure Investitionsentscheidungen trefft, bitte nochmal die Berechnungsformeln etc. auf Konsistenz und Richtigkeit prüfen.
