Jahresabschlussanalyse | DIY Investor

Okt 29 2016

Owner Earnings – Wie Warren Buffett Unternehmen bewertet

owner-earnings Wir alle wissen um die Nachteile und Limitationen des KGV und des Nettogewinns als wesentliche Inputgröße für die Identifikation attraktiver und werthaltiger Investments und deren Bewertung. Genau auf dieses Thema geht Warren Buffett im Appendix des Berkshire Hathaway Shareholder Letters von 1986 genauer ein. Er beschreibt dort ein Konzept, dass er Owner Earnings nennt und erläutert genau, warum er die Owner Earnings für viel aussagekräftiger hält, als den Nettogewinn.

In diesem Artikel möchte ich einmal das Konzept der Owner Earnings etwas detaillierter vorstellen und außerdem darauf eingehen, warum wir den Nettogewinn (und deshalb auch das KGV) und auch den Free Cash Flow tendenziell eher nicht als Bewertungsgrundlage heranziehen sollten.

Was du in diesem Artikel lernst

Warum der Nettogewinn kein guter Indikator für den Unternehmenswert ist
Wie Warren Buffett Owner Earnings definiert
Warum Owner Earnings den tatsächlichen Ertrag besser widerspiegeln als der Nettogewinn
Wodurch sich Owner Earnings vom freien Cash Flow unterscheiden

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Jul 22 2016

Operatives Leasing – Abschlüsse und Kennzahlen richtig anpassen

Es gibt eine Reihe von Finanzierungsvereinbarungen, die nicht zwangsläufig in der Bilanz auftauchen oder berichtet werden. Eine der bekanntesten Formen dieser so genannten Off-Balance-Sheet Finanzierungen ist das so genannte Operating Leasing (oder operatives Leasing).

Beim operativen Leasing handelt es sich im Wesentlichen um einen längerfristigen Mietvertrag, z.B. für einen Firmenwagen, eine Immobilie oder eine Maschine. Das heißt der Mieter (hier Leasingnehmer genannt) zahlt eine monatliche Leasingrate - die als Kosten bzw. Aufwand dann in der Gewinn- und Verlustrechnung auftaucht - und bekommt dafür einen Vermögensgegenstand zur Nutzung bereitgestellt.

Einflüsse auf die Bilanz gibt es im Fall des operativen Leasings nicht. Das heißt es wird weder der Vermögenswert (der Firmenwagen) noch die entsprechende Verpflichtung in der Bilanz berücksichtigt. Dies wird im Fachjargon auch als bilanzneutral bzw. off-balance bezeichnet.

Mit unserer Investorenbrille betrachtet ist das natürlich schwierig, weil diese Verträge wirtschaftlich gesehen eigentlich einen mit Schulden finanzierten Vermögenswert darstellen, im Jahresabschluss aber nicht entsprechend berücksichtigt werden. Für unsere Aktienanalyse und -bewertung müssen wir in solchen Fällen also den Jahresabschluss korrigieren.

In diesem Artikel möchte ich also einmal etwas detaillierter auf die Behandlung von Leasingverträgen im Jahresabschluss und die Implikationen für unsere Aktienanalyse eingehen.

Was du in diesem Artikel lernst

Was operatives Leasing genau ist
Wie sich operatives Leasing vom Finanzierungsleasing unterscheidet
Warum operatives Leasing Einfluss auf unsere Aktienanalyse hat
Wie wir Leasingverträge bei der Berechnung unserer Finanzkennzahlen berücksichtigen

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Jul 07 2016

10 legale Wege der Bilanzmanipulation

Gewinnmanipulation Gewinnqualität Bilanzmanipulation Natürlich haben wir alle schon von den Skandalen um WorldCom oder Enron gehört, in denen große, renommierte Unternehmen Bilanzmanipulation im großen Stil betrieben und so Tausende von Anlegern getäuscht haben. Diese Vorfälle waren im Nachhinein kein besonders gutes Investment für die Aktionäre, noch konnten sie als legal eingestuft werden.

Allerdings ist es auch im Rahmen des gesetzlich Erlaubten - nämlich der offiziellen Rechnungslegungsstandards IFRS bzw. US GAAP - durchaus möglich, die veröffentlichten Gewinne zu beeinflussen, also gewissermaßen zu manipulieren.

Typischerweise werden Unternehmen, die ihre Gewinne und Bilanzen auf legalem Wege manipulieren, keine besonders gute Performance hinlegen und uns als Value-Investoren keinen Spaß bereiten. Schließlich gibt es ja meist einen guten Grund für das Schönen der Zahlen, in vielen Fällen Probleme mit dem Geschäftsmodell. Wir sollten deshalb die wesentlichen Warnsignale kennen, auch wenn wir nicht unbedingt in die Tiefen der Buchhaltung abtauchen können oder wollen.

Was du in diesem Artikel lernst

Warum das Management Gestaltungsspielräume hat, um die Zahlen des Jahresabschluss legal zu beeinflussen
Welche Annahmen typischerweise genutzt werden, um die Gewinne zu beeinflussen
Wie Umsätze, Kosten und Bilanz typischerweise manipuliert werden
Wie wir Bilanzmanipulationen erkennen können

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